Un’inflazione dei costi ai massimi da 34 mesi, una domanda di servizi in calo per la prima volta da luglio 2025 e lo spettro della stagflazione evocato dagli analisti: è questo il quadro che emerge dall’ultima rilevazione S&P Global PMI relativa a marzo 2026. Per gli investitori che guardano all’eurozona, i segnali di inizio anno si sono rapidamente deteriorati.
L’indice composito scivola a 50,7: cosa significa per l’economia
L’Indice S&P Global PMI della Produzione Composita dell’Eurozona, che combina in una media ponderata il dato manifatturiero e quello del terziario, è sceso a 50,7 punti a marzo, rispetto ai 51,9 di febbraio. Si tratta del livello più basso degli ultimi nove mesi.
Il dato, una volta destagionalizzato, risulta comunque leggermente migliore delle attese degli analisti, che prevedevano un calo più pronunciato fino a 50,5 punti. Resta però un valore nettamente inferiore alla media storica di 52,4, segnale inequivocabile di un’espansione economica in evidente affanno.
Il terziario frena, la manifattura regge
Il vero punto debole è il settore dei servizi. L’Indice PMI dell’Attività Economica del Terziario è scivolato a 50,2 punti dai 51,9 di febbraio, toccando il valore più basso da maggio dello scorso anno. Anche in questo caso il consenso degli analisti era leggermente più pessimista, con una stima di 50,1 punti.
La domanda di servizi nell’eurozona è diminuita per la prima volta da luglio 2025. Pur trattandosi di un declino modesto, rappresenta il calo più significativo degli ultimi 16 mesi. Le vendite estere hanno subito un peggioramento ben più marcato rispetto a febbraio.
L’accumulo di ordini inevasi si è ridotto ulteriormente, proseguendo una tendenza in atto da novembre. Sul fronte manifatturiero, invece, la produzione ha mantenuto un ritmo di espansione solido, offrendo un parziale contrappeso alla debolezza dei servizi.
Occupazione stagnante e fiducia in caduta libera
Un elemento che merita particolare attenzione riguarda il mercato del lavoro nel terziario. I livelli occupazionali sono rimasti sostanzialmente fermi, con l’Indice destagionalizzato dell’Occupazione che ha toccato il valore più basso in oltre cinque anni (eguagliando il dato di settembre 2025).
Questo blocco delle assunzioni non è casuale. Coincide con un crollo significativo della fiducia delle imprese: le aspettative future sono precipitate ai minimi in dieci mesi. Quando le aziende vedono prospettive incerte, la prima reazione è congelare i piani di assunzione.
Pressione sui prezzi: inflazione dei costi al record da febbraio 2023
Il dato forse più allarmante dell’intera rilevazione riguarda i costi. A marzo la pressione sui prezzi sostenuti dalle imprese si è intensificata in modo marcato, con un tasso di inflazione balzato al massimo da febbraio 2023, ovvero un record in 34 mesi.
Le tariffe applicate alla clientela sono aumentate, sebbene a un ritmo marginalmente inferiore rispetto al mese precedente. Il differenziale tra costi in forte crescita e prezzi di vendita in aumento più contenuto suggerisce una compressione dei margini aziendali, un fattore che potrebbe pesare sui bilanci delle imprese nei prossimi trimestri.
La mappa europea: Spagna in testa, Italia e Francia in contrazione
L’analisi per singoli Paesi rivela un quadro disomogeneo. La Spagna si è distinta come l’economia più dinamica a marzo, con una crescita in accelerazione rispetto al mese precedente.
Subito dopo si posiziona l’Irlanda, che tuttavia ha registrato un rallentamento del ritmo di espansione ai minimi in sei mesi. La Germania, prima economia dell’area euro, ha mantenuto il segno positivo, ma con un tasso di crescita scivolato al livello più debole in un anno.
Le note dolenti arrivano da Francia e Italia, entrambe in territorio di contrazione a fine primo trimestre. Un dato che pesa in modo particolare, considerando il ruolo di queste due economie nel panorama dell’eurozona.
Williamson lancia l’allarme stagflazione
Chris Williamson, Chief Business Economist presso S&P Global Market Intelligence, ha offerto un’analisi particolarmente incisiva del contesto. Secondo l’economista, “l’economia dell’eurozona è già stata colpita dagli effetti della guerra in Medio Oriente”.
I segnali incoraggianti emersi a inizio anno sono stati, nelle parole di Williamson, “debellati dall’impennata dei prezzi energetici, dallo strangolamento della catena distributiva, dalla volatilità dei mercati finanziari e dal nuovo calo della domanda”. Il forte rialzo dei prezzi, ha aggiunto, “innalza nel breve termine lo sgradito spettro della stagflazione, o peggio”.
PIL del primo trimestre a +0,2% e rischio contrazione nel secondo
Williamson ha sottolineato come i livelli di crescita “quasi stagnanti” di marzo abbiano trascinato in basso l’espansione del PIL nel primo trimestre, stimata allo 0,2%. Ma è sul secondo trimestre che si concentrano le preoccupazioni maggiori.
“Preoccupa di più il chiaro profilarsi di un rischio di contrazione economica a meno che il conflitto non veda una rapida risoluzione, e comunque anche in quel caso ne vedremo probabilmente i dannosi effetti sui mercati economici nei prossimi mesi”, ha spiegato l’economista.
La BCE potrebbe invertire la rotta sui tassi
Un altro passaggio cruciale dell’analisi di Williamson riguarda la politica monetaria. L’aumento dei prezzi, secondo l’economista, “innalza anche la prospettiva di un’impennata dei tassi di interesse, con un aggressivo capovolgimento della politica economica della Banca Centrale Europea, finalizzata a prevenire il radicamento delle pressioni inflazionistiche di breve termine”.
Un eventuale cambio di rotta della BCE rappresenterebbe un fattore di grande rilievo per i mercati finanziari e per chi detiene strumenti di investimento legati ai tassi europei.
Prospettive 2026: revisioni al ribasso all’orizzonte
Il quadro complessivo dipinto da Williamson non lascia molto spazio all’ottimismo. “L’ottimismo sulle prospettive future è crollato e, dopo aver già colpito l’occupazione, smorzerà anche gli investimenti”, ha dichiarato.
In questo scenario, ha concluso l’economista, “è probabile che molte proiezioni economiche per il 2026 saranno revisionate al ribasso o potrebbero addirittura mettere in conto una contrazione del PIL per il prossimo trimestre”.
Per gli investitori retail, il messaggio è chiaro: il contesto macroeconomico europeo si è fatto più complesso e incerto. Monitorare con attenzione i prossimi dati PMI e le decisioni della BCE sarà fondamentale per orientare le proprie scelte di portafoglio nelle settimane a venire.
